【美股導航】Disney：串流大戰 一觸即發

Disney (DIS) 公布新一季業績後，股價從歷史新高回落。雖然 Avengers: Endgame、Aladdin、Toy Story 4 開畫票房成績表現亮麗，帶動 Studio Entertainment 分部收入大增超過 33%，但亦未能改變每股盈利較去年同期大跌近六成的命運。

隨著 Endgame 落幕標誌著一個時代的終結，Marvel Cinematic Universe (MCU) 邁向第四階段，短期軸心明顯轉為落在 Disney Plus 劇集身上，電影數目較近年減少，未來預定暫時只有 Black Widow、Doctor Strange 與 Thor 等英雄回歸，無疑或會令到票房收入減少。與此同時，Fox 表現持續不滯，X-Men: Dark Phoneix 劣評如潮成公認爛片，亦拖累整體表現。然而電影票房一直只佔 Disney 約兩成收入，實際影響仍然有限。

至於毛利較高的樂園及周邊產品收入微升，主要受票價提高及 Toy Story 周邊產品熱賣帶動。另一主要收入的有線電視網絡與廣播業務，則出現較高增長，受惠於 ESPN 用戶增加及 Fox 旗下的 FX 與 National Geographic 併入計算，惟 ABC 則受劇集 How to Get Away With Murder 以及 Designated Survivor 觀眾人數下跌影響而令收入減少。兩大分部繼續貢獻集團約七成收入，至於收購 Fox 的費用則令利息開支大增約三倍至超過四億美元。

Disney 執意全購 Hulu，需要最少支付 58 億美元予 Comcast (CMCSA) 作為代價，並容許 NBC Universal 節目毋須於 Hulu 獨家播放， 亦可自行推出串流服務，標誌電影及劇集串流戰國時代正式展開，Netflix (NFLX) Original 以外節目亦會大幅減少。Disney Plus 將於 11月推出，單獨月費 US$6.99，而加上 Hulu 及 ESPN Plus 三合一則只為 US$12.99， 與現時兩者合計價格相約，無疑會對收入構成一定壓力。

至於 Apple (AAPL) TV Plus 亦會同期推出，而 AT&T (T) 旗下 WarnerMedia 亦計劃於下年重新包裝 HBO 串流服務。市場預期，Disney 今年將花費約 240 億美元製作費用，而 Netflix 則為 150 億。相比之下，Apple 據報暫時只會耗資 50 億，顯然完全微不足道，但擁有富可敵國的現金，追加預算亦並非難事。隨著戰火硝煙四起，收入能否彌補製作支出，仍然成為一大疑問。但根據 Netflix 往績，只要訂閱用戶增長數目合符預期，股價將有一定支持。